2026.03.11
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作者 | 第一财经 葛慧
3月11日早间，蔚来-SW(09866.HK)盘中一度大涨16.05%，总市值达1091亿港元，创2026年以来新高，领涨港股汽车股。
这一强劲表现源于前一日美股盘前发布的财报：2025年第四季度，公司首次实现单季盈利。美国存托股份（ADS）当日收涨15.38%。
财报显示，在去年第四季度首次实现2.8亿元单季盈利的强劲拉动下，蔚来2025年全年净亏损大幅收窄至149.43亿元，同比减亏幅度达33.3%。
在随后的财报电话会上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌对2026年市场表示乐观。他表示，今年一季度中国乘用车市场非常有挑战，相比去年会有小幅下降。但纯电车型增长非常强劲，去年整个新能源汽车增长是由纯电车型驱动的。今年纯电车型将继续保持比较快的增速。
公司给出的Q1交付指引高达8万~8.3万辆，同比增长约90.1%至97.2%，营收指引为244.8亿~251.8亿元，同比增长103.4%至109.2%。这意味着，交付单价将较去年四季度有所提升。
然而，亮眼数据背后亦有隐忧。蔚来CFO曲玉坦言，2026年原材料价格上涨给成本带来“巨大压力”。
曲玉在财报电话会上表示，2026年大宗材料、包括铜和碳酸锂均呈现涨价趋势，且波动较大，确实给公司的成本控制和毛利率带来了巨大压力，但目前全年的情况相对没有清晰，会和供应链一起研究如何持续提升效率并减少对毛利率的负面影响。基于大车较高的毛利率表现，公司维持全年40%~50%的增长目标，以及全年实现NON-GAAP口径盈利的目标。
研发费用方面，2025年第四季度研发费用为20.260亿元，较2024年第四季度下降44.3%，较2025年第三季度下降15.3%。2025年全年研发费用为人民币106.05亿元，较上年同期下降18.7%。
曲玉表示，蔚来在2026年公司会保持20亿到25亿的季度研发投入，还会持续基于CBU经营机制提升研发效率，避免无效投入，提高同样投入下的研发产出。同时，也会根据2026年的经营情况以及ROI机制，动态调整公司研发的节奏和投入，确保对关键产品和核心技术的投入强度，推动公司长期竞争力提升。
微信编辑 | 七三
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